هل اقترب صعود الدولار الأمريكي من نهايته؟ مؤسسات كبرى تحذر من المبالغة في الرهانات
رغم الارتفاعات القوية التي سجلها الدولار الأمريكي خلال الأسابيع الأخيرة، بدأت بعض المؤسسات المالية العالمية تتبنى نظرة أكثر حذرًا تجاه استمرار صعود العملة الأمريكية، معتبرة أن معظم العوامل الداعمة للدولار ربما أصبحت مسعّرة بالفعل في الأسواق.
ويأتي هذا التحول في الرؤية في وقت لا تزال فيه شريحة واسعة من مؤسسات وول ستريت تراهن على استمرار قوة الدولار، بدعم من توقعات بقاء السياسة النقدية الأمريكية متشددة لفترة أطول، إلى جانب استمرار تفوق أداء الاقتصاد الأمريكي مقارنة باقتصادات كبرى أخرى.
لكن محللين في مؤسسات مثل كريدي أغريكول ومورغان ستانلي وتي دي سيكيوريتيز يرون أن الأسواق ربما بالغت في تسعير سيناريو الفائدة المرتفعة، ما قد يقلل من قدرة الدولار على مواصلة الصعود بنفس الزخم خلال الفترة المقبلة.
مكاسب قوية للدولار بدعم الفائدة والتضخم
حقق مؤشر بلومبرغ الفوري للدولار مكاسب بنحو 2% خلال يونيو، ليسجل أفضل أداء شهري له منذ اندلاع الحرب الإيرانية، قبل أن يواصل مكاسبه مع بداية يوليو.
وجاء هذا الأداء مدفوعًا بتزايد توقعات المستثمرين ببقاء أسعار الفائدة الأمريكية عند مستويات مرتفعة، وربما رفعها مجددًا، في ظل استمرار تركيز مجلس الاحتياطي الفيدرالي على إعادة التضخم إلى مستهدفه البالغ 2%.
وزادت هذه التوقعات بعد تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش في 17 يونيو، والتي أكد خلالها التزام البنك المركزي الأمريكي بمحاربة التضخم، ما عزز الطلب على الدولار ودفع المتداولين إلى زيادة مراكزهم الشرائية على العملة الأمريكية.
هل بالغت الأسواق في تسعير قوة الدولار؟
رغم الزخم القوي، يرى عدد من خبراء أسواق العملات أن موجة الصعود الأخيرة قد تكون اقتربت من مرحلة التشبع، خاصة بعد الارتفاع الكبير في المراكز الشرائية للمضاربين على الدولار إلى أعلى مستوياتها في نحو عام ونصف.
ويعتقد محللون أن المستثمرين ربما استهلكوا الجزء الأكبر من فرص الربح المرتبطة بالمراهنة على قوة الدولار، ما يجعل أي مكاسب إضافية أكثر صعوبة خلال الفترة المقبلة، خصوصًا إذا بدأت البيانات الاقتصادية الأمريكية بإظهار علامات ضعف.
ويرى ستيفن جين، من شركة يوريزون إس إل جي كابيتال، أن الرهانات الصعودية على الدولار لم تعد جذابة كما كانت في السابق، في ظل وصول العملة الأمريكية إلى مستويات مرتفعة مقارنة بعواملها الأساسية.
كريدي أغريكول: الدولار دخل مرحلة التشبع الشرائي
من جانبه، يرى فالنتين مارينوف، رئيس أبحاث واستراتيجيات عملات مجموعة العشرة لدى كريدي أغريكول، أن الدولار أصبح في منطقة تشبع شرائي، ويتم تداوله عند مستويات أعلى من قيمته العادلة.
وأوضح مارينوف أن الأسواق قد تكون تبالغ في تقدير مدى تشدد الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أن السياسة النقدية الأمريكية قد لا تكون صارمة بالدرجة التي تعكسها تسعيرات أسواق الفائدة حاليًا.
وبحسب هذه الرؤية، فإن استقرار الدولار أو تراجع زخمه قد يخفف الضغوط عن عدد من الاقتصادات التي تأثرت سلبًا بقوة العملة الأمريكية، وعلى رأسها اليابان، التي تواجه ضغوطًا ناتجة عن ارتفاع تكلفة الواردات والتضخم المستورد.
بيانات الوظائف الأمريكية تضغط على الدولار
تلقت الرؤية الحذرة تجاه الدولار دعمًا إضافيًا بعد صدور تقرير الوظائف الأمريكي، الذي أظهر تباطؤًا واضحًا في نمو الوظائف خلال يونيو.
وأدت هذه البيانات إلى تراجع توقعات المستثمرين بشأن احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة، وهو ما انعكس مباشرة على أداء الدولار، الذي تعرض لضغوط بيعية عقب صدور التقرير.
ورغم أن الأسواق لا تزال تسعّر احتمال رفع الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول سبتمبر، فإن درجة اليقين بشأن هذا السيناريو تراجعت مقارنة بما كانت عليه قبل صدور بيانات سوق العمل.
تغير واضح في توقعات الفائدة الأمريكية
يمثل هذا التحول تغيرًا لافتًا مقارنة بالفترة التي سبقت اندلاع الحرب الإيرانية في أواخر فبراير، حين كانت الأسواق تراهن على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ دورة خفض أسعار الفائدة خلال عام 2026.
أما الآن، فقد انتقلت التوقعات من سيناريو الخفض إلى احتمالات بقاء الفائدة مرتفعة أو رفعها مجددًا، وهو ما كان أحد أبرز أسباب صعود الدولار خلال الأسابيع الماضية.
لكن مع ظهور مؤشرات تباطؤ في سوق العمل، بدأت الأسواق تعيد تقييم هذا السيناريو، ما يفتح الباب أمام مرحلة أكثر تقلبًا في أداء العملة الأمريكية.
ما الذي قد يحدد اتجاه الدولار خلال الفترة المقبلة؟
يعتمد مسار الدولار الأمريكي خلال الأسابيع القادمة على مجموعة من العوامل الرئيسية، في مقدمتها بيانات التضخم الأمريكية، وأرقام التوظيف، وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب تطورات التوترات الجيوسياسية وتأثيرها على شهية المخاطرة في الأسواق العالمية.
فإذا جاءت البيانات الاقتصادية أقوى من المتوقع، فقد يستعيد الدولار زخمه بدعم من توقعات الفائدة المرتفعة. أما إذا أظهرت الأرقام مزيدًا من التباطؤ، فقد تتراجع رهانات رفع الفائدة، ما قد يضغط على العملة الأمريكية ويدفع المستثمرين إلى تقليص مراكزهم الشرائية.
رغم أن الدولار الأمريكي لا يزال يستفيد من توقعات السياسة النقدية المتشددة وتفوق الاقتصاد الأمريكي، فإن بعض المؤسسات المالية الكبرى بدأت تحذر من أن العملة الأمريكية ربما وصلت إلى مستويات مبالغ فيها.
ومع ارتفاع المراكز الشرائية وتزايد التشبع في السوق، قد يصبح استمرار صعود الدولار أكثر صعوبة، خاصة إذا واصلت البيانات الاقتصادية الأمريكية إرسال إشارات ضعف.
لذلك، قد تدخل العملة الأمريكية مرحلة أكثر حساسية خلال الفترة المقبلة، حيث ستكون أي مفاجأة في بيانات التضخم أو الوظائف كفيلة بتغيير اتجاه الأسواق وإعادة تسعير توقعات الفائدة الأمريكية.
