الفيدرالي الأمريكي أمام اختبار جديد: هل التضخم مؤقت أم أكثر رسوخاً؟
تصريحات أوستن جولسبي تعكس قلق الاحتياطي الفيدرالي من استمرار التضخم، خاصة في قطاع الخدمات، وسط ترقب الأسواق لمسار أسعار الفائدة الأمريكية خلال الأشهر المقبلة.
جولسبي يسلط الضوء على معضلة التضخم
عاد ملف التضخم في الولايات المتحدة إلى واجهة اهتمام الأسواق، بعد تصريحات جديدة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستن جولسبي، أشار فيها إلى أن استقرار سوق العمل يمنح صناع السياسة النقدية مساحة أكبر للتركيز على السؤال الأهم حالياً: هل التضخم المرتفع مجرد موجة مؤقتة أم أنه بدأ يتحول إلى ضغط طويل الأمد؟
وأوضح جولسبي أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مؤكداً أن مسار الأسعار في الفترة الأخيرة لم يمنح البنك المركزي الثقة الكافية بأن الضغوط التضخمية تتراجع بالسرعة المطلوبة.
وتأتي هذه التصريحات في وقت تزداد فيه حساسية الأسواق تجاه أي إشارات من مسؤولي الفيدرالي، خاصة مع ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام.
سوق العمل المستقر يغير أولويات الفيدرالي
بحسب جولسبي، فإن قوة سوق العمل الأمريكي تقلل حالياً من المخاوف المرتبطة بالتوظيف، ما يجعل التضخم الملف الأكثر إلحاحاً أمام الاحتياطي الفيدرالي.
فمع بقاء سوق العمل في وضع متماسك، يصبح التركيز الأكبر على معرفة ما إذا كانت العوامل التي رفعت الأسعار خلال الفترة الماضية ستتلاشى تدريجياً، أم أن التضخم سيبقى عند مستويات مرتفعة لفترة أطول.
ويرى جولسبي أن الإجابة عن هذا السؤال ستكون حاسمة في تحديد اتجاه السياسة النقدية خلال الاجتماعات المقبلة، خصوصاً أن الفيدرالي لا يزال ملتزماً بإعادة التضخم إلى مستوى 2%.
حذر واضح داخل الاحتياطي الفيدرالي
تعكس تصريحات جولسبي اتجاهاً عاماً داخل الاحتياطي الفيدرالي نحو الحذر وعدم التسرع في إعطاء الأسواق إشارات مسبقة حول مسار الفائدة.
وكان رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش قد أشار الأسبوع الماضي إلى أن أعضاء البنك المركزي لم يدعموا رفع الفائدة خلال اجتماع يونيو، وهو ما لم يعارضه جولسبي.
لكن هذا لا يعني أن الفيدرالي أصبح مطمئناً بالكامل. فبحسب تصريحات جولسبي، لا تزال مخاطر التضخم قائمة، ولا يمكن تجاهلها في ظل استمرار ارتفاع الأسعار فوق المستويات المستهدفة.
ويبدو أن صناع القرار يفضلون حالياً إبقاء خياراتهم مفتوحة، بانتظار البيانات الاقتصادية المقبلة، بدلاً من الالتزام بمسار محدد للفائدة.
احتمالات رفع الفائدة ترتفع من جديد
تزايدت رهانات الأسواق على رفع أسعار الفائدة الأمريكية خلال اجتماع ديسمبر، حيث ارتفعت الاحتمالات إلى 88%، مقارنة بنحو 61% قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير.
هذا التحول يعكس قناعة متزايدة لدى المستثمرين بأن البنك المركزي قد يضطر إلى التحرك مجدداً إذا أظهرت البيانات استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة.
وتعد هذه التوقعات عاملاً مهماً للأسواق المالية، لأن ارتفاع الفائدة عادة ما يضغط على الأسهم والأصول عالية المخاطر، ويدعم الدولار والسندات في المقابل.
أرقام التضخم لا تزال بعيدة عن الهدف
أشار جولسبي إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين ارتفع بنسبة 4.2% خلال مايو على أساس سنوي، بينما سجل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، ارتفاعاً بنسبة 3.8% خلال أبريل.
وتوضح هذه الأرقام أن التضخم لا يزال يتحرك في نطاق يتراوح بين 3% و4%، وهو مستوى أعلى بكثير من هدف الفيدرالي.
ولهذا، فإن السؤال الرئيسي أمام البنك المركزي لم يعد فقط متعلقاً بمستوى التضخم الحالي، بل بطبيعته أيضاً: هل هو ناتج عن عوامل مؤقتة مثل الرسوم الجمركية وأسعار الطاقة، أم أنه يعكس ضغوطاً أعمق داخل الاقتصاد؟
الرسوم الجمركية والشرق الأوسط ضمن الحسابات
يرى جولسبي أن هناك بعض العوامل التي قد تساعد على تراجع التضخم خلال الفترة المقبلة، من بينها انحسار تأثير الرسوم الجمركية، والتي قد تكون ساهمت في رفع أسعار بعض السلع بشكل مؤقت.
كما أن تراجع التوترات في الشرق الأوسط قد يخفف الضغوط المرتبطة بأسعار الطاقة، خصوصاً إذا انعكس ذلك على استقرار أسعار النفط وتكاليف النقل والإنتاج.
لكن رغم هذه العوامل، لا يزال الفيدرالي بحاجة إلى أدلة أوضح قبل أن يقتنع بأن التضخم يسير فعلاً نحو التراجع المستدام.
تضخم الخدمات يثير القلق الأكبر
الجزء الأكثر حساسية في تصريحات جولسبي كان متعلقاً بتضخم قطاع الخدمات، والذي اعتبره من أبرز مصادر القلق في المرحلة الحالية.
فعلى عكس تضخم السلع أو الطاقة، لا يرتبط تضخم الخدمات بشكل مباشر بأسعار النفط أو الرسوم الجمركية، بل غالباً ما يكون مرتبطاً بعوامل داخلية مثل الأجور، الإيجارات، تكاليف التشغيل، وقوة الطلب المحلي.
وتاريخياً، يُعد تضخم الخدمات أكثر صعوبة في التراجع، لأنه يميل إلى الاستمرار لفترة أطول مقارنة بالتقلبات السريعة التي تشهدها أسعار السلع.
ولهذا السبب، فإن استمرار ارتفاع أسعار الخدمات قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على موقف أكثر تشدداً تجاه أسعار الفائدة.
لماذا تراقب الأسواق تصريحات جولسبي؟
تكتسب تصريحات مسؤولي الفيدرالي أهمية كبيرة لأنها تساعد المستثمرين على قراءة اتجاه السياسة النقدية قبل الاجتماعات الرسمية.
وفي حالة جولسبي، فإن الرسالة تبدو واضحة: الفيدرالي لا يريد التسرع في رفع الفائدة، لكنه في الوقت نفسه غير مستعد لتجاهل التضخم إذا استمر عند مستويات مرتفعة.
هذا التوازن بين الحذر والقلق يجعل الأسواق أكثر حساسية للبيانات المقبلة، خاصة مؤشرات التضخم والإنفاق وسوق العمل.
